每日参阅信息丨贵州资本市场发展参阅信息（2025年第228期 总第604期）

一、证监会、沪深交易所等正在抓紧做好商业不动产REITs系列准备工作。据《中国证券报》报道，证监会、沪深交易所等正在抓紧做好商业不动产REITs系列准备工作，尽快印发系列制度规则，传导监管理念和监管要求，各单位也在同步开展技术系统调整，将会很快上线运行，预计商业不动产REITs很快就可以向证监会和沪深交易所提交申报材料。

在市场人士看来，商业不动产REITs的推出恰逢其时：为持有优质商业物业的房企和地方国资提供市场化融资和退出渠道，缓解流动性压力。据悉，监管部门将采取商业不动产REITs与基础设施REITs并行推进的发展策略。一方面，继续发挥基础设施REITs在盘活公共基础设施存量上的关键作用；另一方面，通过商业不动产REITs精准对接商业综合体、商业零售、写字楼、酒店等行业的商业不动产盘活需求，动态优化调整对涉房企业发行REITs的监管要求，为房地产健康发展提供有效的金融支持。

监管部门还将从建设REITs市场的高度，健全制度规则和配套政策体系，持续增强政策包容性和适应性，提升市场效率，促进形成投融资良性循环的市场生态。持续优化REITs首发和扩募制度机制，持续推动REITs发行范围扩容提质，支持REITs并购重组，做大做强“资产上市”平台，提高市场主体参与积极性和发行活力，更好发挥REITs功能，并大力推动中长期资金入市，维护市场稳定运行，建立良好市场生态。

二、基金产品审批启动逆周期调节机制。据《中国基金报》报道，在《推动公募基金高质量发展行动方案》指导下，为了更好地保护投资者利益，基金产品审批启动逆周期调节机制。今年以来，监管对于业绩比较基准（权益指数）估值较高的权益类新基金审批相对审慎。基金公司对于新发权益基金的规模也愈发克制，多只新发基金规模均设置了20亿元、30亿元的首发上限。

业内人士表示，从中长期看，不少基金产品超额收益显著，但由于产品布局和销售时顺周期效应明显，基民收益相对基金收益较低。因此，在产品布局时适当控制时点和规模，践行逆向销售，有望提升投资者获得感。逆周期调节机制的深化实施，正在推动公募基金行业从“重规模”向“重质量”转型，这一变革将为资本市场引入更多中长期资金。从监管层面看，通过业绩基准估值约束、分类评价引导等方式，形成了“高位审慎、低位支持”的审批节奏，既避免了资金集中涌入热门赛道推高估值，又在市场调整时精准支持硬科技等重点领域，发挥了资本市场资源配置的核心功能。基金公司则从产品设计、规模管理、投研运作全链条践行高质量发展要求。在产品布局上，聚焦估值合理、具备长期成长潜力的领域；在规模管控上，通过新发上限、存量限购等方式匹配策略容量；在投研考核上，以长期业绩为核心优化激励机制，引导基金经理坚持价值投资。

三、上海地方国企首单机构间REITs落地。据《经济参考报》报道，近日，中信建投-外高桥集团持有型不动产资产支持专项计划在上交所成功设立，发行规模18.30亿元，是市场首单以工业厂房作为底层资产的持有型不动产ABS。该项目是全国首单工业厂房机构间REITs，也是上海地方国企首单机构间REITs，既扩充了机构间REITs的资产范围，又为地方国企存量资产盘活开创了新的权益融资渠道，具备极强的示范效应。工业厂房相较于商业物业通常具备更长的租约期限及租户黏性，保证了底层现金流的长期稳定和可预测性，与REITs产品要求的长期稳定分红特点高度契合。机构间REITs作为创新权益融资工具，是构建多层次REITs市场的重要一环，具备更广泛的准入资产类型及更灵活的机制设置，可作为工业厂房类资产在资本市场开展权益融资的重要渠道。

值得一提的是，项目设置运营收入考核机制，并通过对运营管理机构及运营团队的激励约束机制，提高运营效率，确保运营管理机构及投资人在产品运行过程中利益一致。同时引入产品管理委员会决策机制，投资人代表可作为委员参与标的资产的运营管理和考核决策，从而实现产业方专业运作和投资方主动管理的平衡效果，构建多方共建的产品治理机制。产品按季度进行信息披露，围绕投资者关注的出租率、租金单价水平、租金收缴率及运营净收入等指标，及时披露底层资产运营质量，匹配产品权益属性，以便投资人进行自主决策。项目存续期间，计划管理人提供包括交易撮合、报价服务在内的二级交易支持，以提高产品二级市场流动性。同时本项目开创性地采用“基准收益+超额收益”的分配机制，超额收益可在产品发行后持续吸引市场潜在投资人的关注，促使多元化机构群体参与配置，提高证券交易活跃度，从而进一步提升产品二级市场流动性。最后产品设置了灵活的扩募机制，可持续将优质工业厂房项目装入该资产上市平台，实现“投、融、管、退”的良性循环。

四、年内科创债发行规模达3.18万亿元，精准赋能科创企业。据《证券日报》报道，今年以来，截至12月1日，共有3004只科技创新债券正式发行，发行规模合计达3.18万亿元，发行数量及总规模相较去年同期分别增长85%和98%，为科技创新企业提供了有力的资金支持。今年科创债发行明显提速，发行主体及发行规模扩容显著。发行科创债有助于帮助企业融资，为科创企业提供中长期资金，缓解融资难问题。同时，可以增加债券市场品种，满足多元投资需求，助力资本市场创新。引导资金流向科技创新领域，提高政策传导效率。

自5月份科创债新政落地以来，各类主体发行科创债热情持续高涨，截至12月1日，全市场已发行1392只科创债，发行规模超1.57万亿元。其中交易所作为科创债重要的发行场所，目前已发行707只科创债，发行规模超7380.60亿元。今年科创债发行主要有以下特点：一是发行主体多元化，国企、金融机构、股权投资机构、民营企业等均参与其中；二是发行规模显著提升，且融资成本较低，利率中枢低于一般信用债；三是投向明确，资金主要用于人工智能、半导体、生物医药等前沿领域。从发行期限结构来看，科创债发行期限丰富，可以满足不同资金需求，其中，1年至3年期科创债发行规模最大。随着债券条款创新、风险分担分散机制等各项支持政策的落实细化，国有运营公司、民营科创企业、私募股权投资机构等类型主体的发债门槛有望进一步降低，从而提升这类主体发行热情；同时，监管机构将科创债纳入金融机构科技金融服务质效评估体系，金融机构发行意愿或持续升温。

五、辽宁：支持大商所建设世界一流期交所。据《期货日报》报道，12月1日，中共辽宁省委关于制定辽宁省国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议发布。建议提出，深化金融体制改革。强化金融供给，大力发展科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融，构建信贷、股权、债券等融资协同发展的现代金融服务体系。深化国有金融资本管理改革，统筹优化国有金融资本布局。探索组建产业资本运营公司，推动资本运作与产业发展双向赋能。做强做优省属金融企业，推动健全公司治理、内部控制和全面风险管理体系。建议还提出，加快发展多层次资本市场，努力提升直接融资比重。强化期货市场功能，支持大连商品交易所建设世界一流期货交易所，谋划建设北方大宗商品资源配置枢纽。积极吸引保险资金投资辽宁。支持沈阳、大连建设区域性金融中心。完善地方金融监督管理制度，落实央地监管协同机制，丰富风险处置资源和手段，构建风险防范化解体系，不断规范金融秩序。

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