酒业动静丨茅台三季度业绩说明会回应股东关切 业绩、渠道韧性、市值管理与国际化成焦点

11月6日下午，贵州茅台2025年第三季度业绩说明会如期在上证路演中心举行。贵州茅台董事王莉（代行总经理职责）、独立董事王鑫，以及副总经理、财务总监、董事会秘书蒋焰齐聚一堂，针对行业趋势、生产经营情况、产能规划等问题，阐述了茅台的应对策略与未来规划，传递出公司以长期主义稳健发展的决心。

《酒业动静》从库存、价格、国际化、分红回购、现金流管理等多个方面对会议内容进行总结如下。

业绩焦点：行业调整期中谋求转型突破

针对投资者普遍关心的三季度业绩问题，王莉坦言，当前白酒行业正经历深度调整，叠加消费习惯变化、商业模式不适配等问题，白酒企业普遍承压。她指出，本轮行业调整是外部环境变化与内部适配不足共同作用的结果，但也是行业再出发、再创新、再转型的好机会。

王莉透露，基于白酒行业面临的新形势，茅台今年先后赴华东、西南、东北、华北、西北等市场一线调研，凝聚以“转型与变革”为核心的战略共识。茅台酒方面，6-8月为维护市场韧性与稳定，公司适度减少市场投放，力求科学精准。8月以来，终端动销环比逐步向好回升，增长态势明显，稳住了基本盘。单三季度，营收同比增长7.26%。四季度，公司将充分尊重市场规律，以市场有序、稳定为重点，延续“稳”的势头。

渠道、库存与价格管理

关于经销商库存和批价下行问题，蒋焰回应称，自4月起公司建立终端动销为驱动的科学投放体系，实现了产品的科学和精准投放。当前飞天茅台酒渠道存销比处于良性水平，精品等其他茅台酒产品处于相对合理水平。

系列酒方面渠道承压面临一定挑战，但通过一系列市场政策，当前茅台1935酒渠道存销比已处于相对健康水平，其他系列酒产品渠道存销比也在下降。公司将继续推出市场政策支持，推动消费端动销。

对于预收账款较年初大幅减少20亿的情况，蒋焰解释这是公司主动纾解渠道商压力，提升渠道韧性的举措，旨在更好地维护渠道生态，推动市场良性发展。

市值管理多维体系构建

在市值管理方面，蒋焰和王莉均强调，公司正由高速增长向高质量发展转型，市值管理是重中之重。公司已逐步构建完善包括现金分红、股份回购、控股股东增持、信息披露强化、常态化投资者交流、ESG管理等多维市值管理体系。

独立董事王鑫补充道，他亲身见证公司在市值管理工作方面的重视和努力，相信公司通过一系列扎实举措，能够持续提升公司价值，让广大股东在茅台的高质量发展中实实在在受益。

国际化战略与打假维权

关于国际化发展，王莉表示，公司高度重视国际市场，构建了“三步走”战略和“六大体系”实施路径。当前已在中国企业出海集中的区域加大了市场布局力度。针对“回流酒”现象，公司强化了市场管控、加大了整治力度，暂停了部分渠道的供货，但“三步走”的国际化战略没有变，当前重点是维护市场的健康、稳定、韧性。

在打假维权方面，王莉回应称，公司始终将保护消费者合法权益、维护茅台品牌形象作为推进防伪溯源工作的根本原则。公司将按照“开放+长效”的思路，构建以消费者体验为中心的综合性防伪技术体系，并正在与各大网络平台建立假冒侵权信息绿色处置通道，配合相关执法部门协同共治。

产能规划与现金流管理

针对产能问题，蒋焰介绍，“茅台酒十四五技改建设项目”拟投资约155.16亿元，建成后可新增茅台酒实际产能约1.98万吨/年，储酒能力约8.47万吨。目前已建成投产2个车间。未来具体产能释放将充分考虑行业发展形势、内部基酒资源规划等要素统筹考虑。

关于“一年内到期的非流动资产”46.86亿元的构成，蒋焰明确表示，主要是公司控股子公司茅台财务公司投资的将于一年内到期的债权投资。

面对行业调整期，茅台管理层表示将充分尊重市场规律，以市场需求为驱动，以消费者为中心，着力推动“三个转型”“三端变革”，以自身确定性应对行业不确定性，切实保障市场、渠道的长期稳定向好。