每日参阅信息丨贵州资本市场发展参阅信息（2025年第14期 总第390期）

一、并购政策加持，上市公司补链强链纷纷瞄准昔日拟IPO企业。据《证券时报》报道，截至2024年年底，“并购六条”发布以来首次公告的重大资产重组及发股收购项目为57单，被并购标的为昔日拟IPO企业（包括IPO撤单和IPO辅导终止）达16单，占比近三成。对此，市场有关专业人士分析原因如下：

一是昔日拟IPO企业资源优质，发展潜力较大。被A股上市公司并购的标的企业，其通常普遍具有规范程度较高、业绩规模较大和成长性较好的特点，在合规性和盈利性等方面符合上市公司理想的并购标的画像。另外，拟被并购的昔日拟IPO企业，以申报“双创”板块为主，集中于半导体、锂电、新材料等行业，均为新质生产力的主要行业，有望为上市公司带来业绩增长空间。

二是昔日拟IPO企业被并购的可能性较高。经过IPO的辅导、培育和信息披露后，这类企业在市场上的信息可得性高，以投资机构为代表的股东、保荐机构等均致力于资源变现，频繁为其进行撮合推介，因而此类企业资源对接成功的概率更高。

三是寻求上市公司业绩第二曲线增长的需要。在资本市场“强化监管、防范风险、促进高质量发展”新阶段，并购重组被视为上市公司聚焦新质生产力发展的关键举措。对上市公司而言，布局战略性新兴产业、未来产业，只靠内生发展远远不够，需要通过并购寻找确定性较高的发展方向，布局产业链上下游甚至择机拓展产业边界，积极寻找第二曲线增长。

四是通过并购进行上市公司市值管理的需要。无论是中大型公司进行产业整合、传统产业公司寻求业务升级，还是绩差公司转型图存，均可在拟IPO企业中找到业务匹配度较高、盈利能力较优的可选标的。

五是满足上市公司建链、强链、延链、补链的需求。对科技属性较强的上市公司而言，在培育发展新质生产力政策引导下，聚焦战略性新兴产业和未来产业中的硬科技、‘卡脖子’技术、国产替代等领域展开并购，在上市公司收购同样科技属性较强的拟IPO企业后，能够深入发掘基于协同效应的整合价值，精准识别创新节点和技术路线，从而助力上市公司实现技术突破、生产要素创新性配置和产业深度转型升级。

六是帮助上市公司实现产业集约化发展的需要。我国各产业的发展格局普遍较为分散，产业集中程度有待提升，在此背景下，鼓励上市公司尤其是行业内的龙头上市公司通过并购实现进一步发展壮大，是推动产业升级的重要措施。未来，随着这一趋势的持续发展，各领域都有可能形成以龙头上市公司为核心的产业集群。

二、REITs配置价值凸显，市场有望进一步扩容。据《证券时报》报道，近日，备受市场关注的首单城市更新项目——华夏金隅智造工场REIT发布公告称：由于公众投资者累计有效认购规模超过初始募集规模上限，宣布公众投资者发售部分提前结束募集并进行比例配售。除此之外，今年发行的国泰君安济南能源供热REIT、易方达华威农贸市场REIT等多只REITs也成为“日光基”，其中，国泰君安济南能源供热REIT，创下公募REITs公众认购倍数历史新高。

市场有关人士指出，REITs资产受热捧除宏观经济与市场环境因素外，REITs自身具有收益稳定、风险相对适中及资产组合分散风险等优势。一是REITs具有高频高比例分红的特点，已上市公募REITs产品2024年全年分红104次，分红金额合计83.95亿元。二是REITs的底层资产丰富多样，通过资产组合的多元化，分散投资风险。三是政策与市场发展因素。2024年相关部门发布了支持公募REITs市场扩容的政策，为优质基础设施项目提供更多资金支持，REITs基础资产类型不断丰富，市场在持续扩容与创新，满足了市场多元化投资需求。四是投资者偏好因素。对于机构投资者和高净值客户，REITs作为与股票、债券等并列的金融资产，丰富了资产配置的种类。另外，投资者的理念也在转变，越来越认识到REITs在资产配置中的重要性和独特价值。

三、打好期货期权“组合拳”，更精准管理价格风险。据《期货日报》报道，近年来，随着国内经济快速发展和下游需求逐步增加，焦煤等原燃料价格频繁波动，相关产业链企业面临较大的价格风险。为了提升产业企业的风险管理能力，2019年大商所推出“企业风险管理计划”项目，多年来助力数百家产业企业迈出了参与期货市场的“第一步”。在此带动下，一批传统焦煤生产及贸易企业开始做出改变，积极尝试利用衍生工具及基差贸易等业务模式，走出了为企业经营保驾护航的风险管理之路。

2023年上半年，随着国内钢铁需求持续下滑，焦炭价格大幅下跌，山东某大型焦煤贸易企业的焦化长协量以及库存均面临跌价的风险，套保需求急剧增加。国内某期货机构于2023年7月开始辅导该企业参与大商所的“企业风险管理计划”项目，最终实现了风险管理的目标。项目实施中采用的是卖出焦炭期货和买入场外焦炭看跌期权相结合的方式，将期货和期权两种工具、场内和场外两类业务的特点、流程和功能发挥情况，都在一次项目中让企业客户得到全面了解，为其后续全面应用期货工具管理生产经营风险打下坚实基础。最终，经过6个月的套期保值，整体实现收益22.5万元，折算每吨收益11元。经过期货加期权的对冲保护，实现了库存保值的目标。2024年春节后，焦炭现货市场价格继续呈现下跌走势，但在限产消息支撑下焦炭期货价格走势则较为坚挺。该企业继续利用期货及场外衍生工具对部分冬储库存进行了卖出套保，达到了风险管理的目的。

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