每日参阅信息丨贵州资本市场发展参阅信息（2025年第55期 总第431期）

一、产业整合步伐加快，跨界并购聚焦新质生产力。据《证券日报》报道，“并购六条”落地已满半年，按公告最新披露日统计，A股上市公司累计更新重大资产重组方案189单，并购市场活跃度持续攀升，硬科技领域并购愈发勃兴，其中，产业链整合成主流、跨界并购的案例陆续涌现，并购交易方式愈发灵活，跨境并购也逐渐升温。

一是硬科技领域并购火热。以沪市为例，上交所数据显示，“并购六条”发布后各类资产交易近500单，重大资产重组同比增长近300%，约六成交易涉及半导体、生物医药、新能源等新质生产力领域。地方国资也频频入主上市公司，其中计算机、电子和电力设备等需要科技硬实力的领域占比较高。行业专家表示，地方政府可先行并购一家龙头企业，借助该龙头公司整合产业上下游资源，进而实现做大做强的目标。

二是加快产业链深度整合。“并购六条”发布后，上市公司积极通过并购重组，实现产业链的深度整合与协同。有券商研究所指出，无论是收购数量还是交易金额，行业龙头的大市值上市公司具备更强的资源整合能力及资金实力，持续多年成为A股并购市场的中流砥柱。此外，传统行业上市公司并购同行业或上下游资产，加大资源整合，合理提升产业集中度。

三是跨界并购接连涌现。“并购六条”已明确支持符合商业逻辑的跨行业并购。据统计，“并购六条”发布后已有30余家公司宣布跨界并购。相关交易标的大都属于新质生产力范畴，尤其是半导体、新能源、人工智能等领域的标的成为上市公司的目标。业内人士认为，“并购六条”在鼓励上市公司产业整合的基础上，特别提出上市公司可以结合发展新质生产力的需求，适度开展跨界并购，一系列的政策快速激发了市场热情。

四是并购交易方式更为灵活。在“并购六条”鼓励下，出现了多个运用股份、定向可转债结合现金支付，差异化对价的并购重组项目，增加了交易的灵活性，减轻了重大资产重组的资金压力，也向国际化、市场化资本市场解决方案进一步靠拢。

二、首单文旅REITs有望今年上市，渭南市“决心不小”。据《上海证券报》报道，近日，陕西省渭南市人民政府网站公布了该市国资委2025年部门预算公开说明，提到将“推动华山景区公募REITs年内上市”。同时，这一任务也被写入了《2025年渭南市政府工作报告》。这意味着，今年国内或将迎来首单文化旅游类基础设施公募REITs。

对此，有市场人士表示，从梳理的2025年各地政府工作报告内容看，提到REITs的省份或城市不少，但几乎没有直接点到具体项目名称的。渭南市此番直接将华山景区公募REITs写入政府工作报告，可谓决心不小。

去年，国家发展改革委再次明确，国家4A级旅游景区也被纳入文化旅游基础设施范围。同时，在景区规划范围内、产权上归属于同一发起人（原始权益人）的配套旅游酒店可纳入项目底层资产。在政策鼓励下，国内许多旅游景区已经在筹备公募REITs项目。据统计，截至目前，共有17家5A景区、自然遗产项目已启动公募REITs申报相关准备工作。业内人士表示，通过发行REITs，景区可以将存量资产转化为流动性更强的金融产品，快速回笼资金用于偿债或新项目投资，同时保留运营权，实现轻资产化转型。此外，公募REITs对信息披露和运营透明度的严格要求，可促使景区提高管理规范性和服务能力，推动其从“粗放经营”向“精细化运营”转变。

三、公募REITs市场热度近期持续升温，呈现供需两旺态势。据《中国证券报》报道，在政策支持下，公募REITs市场进入常态化发行新阶段，覆盖行业范围和底层资产类别进一步拓宽，预计会有更多领域“首单”项目入场，不断丰富投资标的，持续提升市场活跃度。

一是“闪电”结募频现。公募REITs近期持续“上新”，供给力度加大。截至3月23日，今年已有5只公募REITs发行上市，节奏快于上年同期水平。其中，多只新发公募REITs提前结募，折射公募REITs市场热度不断升温。二是“首单”项目接连入场。在加快“上新”的同时，多个公募REITs“首单”项目今年以来接连入场。这种情况表明，公募REITs底层资产类型更趋丰富，可更好地满足投资者多样化的需求。三是提质扩容进行时。业内人士预计，在常态化发行机制下，公募REITs市场将进一步提质扩容，为资本市场提供更加多元化的投资选择。

四、又一地提高基金损失容忍率，加码支持科技创新与中小企业发展。据《上海证券报》报道，近日，福建省专精特新母基金将子基金投资风险设置为50%。该母基金目标规模达20亿元，将围绕福建省重点产业、特色产业及战略性新兴产业，通过设立系列子基金等方式，重点投向创新型中小企业、省级专精特新中小企业及专精特新“小巨人”企业。

值得一提的是，广州开发区于今年2月提出，其科创母基金种子及天使直投项目在尽职履责前提下，单项目亏损容忍度可达100%；无锡市国资委于3月明确，市级基金清算时容亏率最高为50%，并细化尽职免责条款以鼓励“投早投小”。通过提高损失容忍率，福建、广州、无锡等地正积极推动国有资本向“长期资本”“耐心资本”转型，以更好地服务于高风险、长周期的科技项目和初创企业。

五、《经济参考报》发表评论文章——《科技创新与资本市场渐成共进“新生态”》。文章指出，资本市场的多层次机制通过优化资源配置，为以人工智能、大模型、量子计算等为代表的前沿科技企业搭建了梯度化成长路径。与此同时，新技术的赋能也为资本市场带来新的动力源泉。二者双向驱动，渐成共进“新生态”。

一是资本市场搭建科技企业“梯度”成长路径。行业专家学者表示，资本市场的多层次机制为我国科技企业搭建了梯度化成长路径，更成为传统产业跃迁的杠杆支点。一方面，我国初步建立起以科技信贷、创业风险投资、政府引导基金、科技保险、科技股票证券市场等为基本组成要素，央地联动、跨部门协作、政府与市场协同的科技金融生态。在多元化融资渠道的不断完善和耐心资本的深度参与下，越来越多的“硬科技”企业从中获得稳定支撑，成长为推动我国经济高质量发展的核心引擎。另一方面，资本市场还推动传统产业“脱胎换骨”，例如新能源浪潮带动化工、机械等传统行业向“高端化”跃迁。

二是科技创新“反哺”千行百业。近年来，在人工智能、大数据等技术的赋能下，传统行业正在迎来发展“新纪元”。以金融行业为例，银行、券商完成DeepSeek大模型的本地部署，应用范围涵盖智能客服、信贷审批、风险管理、投资研究、财富管理等多个业务场景。业内专业人士表示，大模型的能力与金融行业的很多场景十分契合。未来要把这种能力与具体业务的合规规则相结合，并洞察客户的真正需求，助力金融机构为投资者提供财富配置方案。

三是走向深度融合“新生态”。从技术研发到场景落地，从耐心资本到产融协同，科技创新与资本市场正在走向深度融合，成为我国经济转型升级的重要动力。

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