每日参阅信息丨贵州资本市场发展参阅信息（2025年第6期 总第382期）

一、试点机构积极储备项目 保险资管交易所ABS业务有望扩容。据《中证报》报道，自沪深交易所同意首批5家保险资管机构试点开展资产证券化（ABS）及不动产投资信托基金（REITs）业务以来，5家试点机构积极开展相关业务。截至目前，国寿资产、泰康资产、太保资产、人保资产、平安资管5家试点机构已发行多只ABS产品。

从基础资产来看，5家保险资管机构作为计划管理人参与的ABS业务，基础资产主要包括保单质押贷款债权、租赁资产、应收账款等。除了以管理人身份参与ABS业务之外，保险资管机构也积极参与ABS业务投资。国寿资产相关业务负责人表示，目前交易所共落地5单持有型不动产ABS，合计规模116.99亿元，国寿资产作为总协调人和最大投资人牵头参与其中3单，合计投资规模71.83亿元。

联合资信报告显示，保险资管ABS业务具有较大的发展空间，一方面，保险资管机构在以往开展的资管业务中积累了大量基础设施类资产；另一方面，当前保交所ABS存在一部分可以直接转化成标准化债券资产的产品。此外，鉴于保险资金作为长期资金，与部分基础设施类ABS产品，如CMBS（类REITs）等产品期限相匹配，存在产品配置需求。业内人士认为，ABS和REITs是盘活存量资产的重要工具，保险资管机构参与ABS及REITs业务为其提供了多元化的投资渠道，ABS收益率一般比债券收益率高，有助于增厚险资投资收益，同时有助于盘活企业存量资产，服务实体经济。

二、北交所最新发布！剑指保荐机构三大问题。据《上海证券报》报道，2024年全年，北交所针对6家申报项目中存在的中介机构执业质量问题采取监管措施。近期在实施保荐业务现场督导工作中，北交所发现了三大问题。

首先是保荐机构未对验收单的异常情形进行充分核查。报告期内，某发行人约50%的收入来自需安装调试的项目，验收单是上述收入确认的核心单据，现场督导工作中发现：第一，部分验收单仅有自然人签字；第二，对于项目是否含辅材，部分验收单内容与相应客户访谈记录不一致；第三，部分验收单与合同约定事项不匹配，如合同约定先验收、后付款，实际付款时间在验收时间之前；第四，部分应验收的项目，发行人以客户提供的送货单、到货交接单、到货签收单等模板单据代替验收单进行验收、确认收入。针对前述验收单的异常情形，保荐机构未取得发行人收入确认的其他支持性证据，未审慎核查发行人收入确认依据的充分性。

其次是核查程序对中小集成商客户覆盖不足，部分终端销售穿透核查证据效力不足。报告期内，某发行人集成商客户数量较多，各年度均在400家以上，现场督导工作中发现：保荐机构某年度对中小集成商客户的函证家数较少，仅凭借发行人说明认定不存在异常客户，未制定异常客户核查标准，未确定异常客户名单，已开展的函证、细节测试程序未覆盖存在异常迹象的中小集成商。

最后则是保荐机构对于发出商品的函证程序不审慎。某发行人报告期内发出商品期末余额远高于同行业，现场督导工作中发现：发出商品函证内容与发行人进销存明细难以对应；披露的回函相符金额与底稿不一致；保荐机构未针对部分发出商品回函瑕疵开展进一步核查，直接将瑕疵回函认定为有效回函并列入回函相符金额。

三、事关政府投资基金！长沙出台重要方案。据《湖南日报》报道，近日，长沙市出台《长沙市政府投资基金高质量发展总体实施方案》，进一步完善了政府投资基金管理运作的操作指引。

“一盘棋”推进建立制度化、规范化的管理体系。一是搭建总体架构。围绕产业引导、科技创新、基础设施、社会事业和其他等五大领域，搭建“1+5+N”的全市政府投资基金总体架构，“1”指长沙市政府投资基金，“5”指五大母基金，“N”指设立多支子基金。二是完善工作机制。建立统筹管理工作机制，由市长任召集人，相关市领导任副召集人，相关市直部门为成员单位，工作机制办公室设市财政局，指定长投控股作为市本级政府投资基金出资人代表和母基金管理机构。为顺应资本招商新趋势，明确服务招商工作子基金的设立，由市财政局、市商务局双牵头，会同相关成员单位、长投控股、招商项目评审库专家召开基金招商联席会议审定。三是加强制度衔接。为推动各区县（市）、园区重点产业提质升级，在基金的定位、布局、设立、决策、投向、激励约束、容错容亏、风险防控等方面明确了指导意见，系统性构建长沙市政府投资基金体系，推动省市区政府投资基金管理制度机制衔接更加紧密。

“一条链”支持打造规模化、集成化的基金丛林。借力全省共建金芙蓉基金契机，强化纵向联动与横向协同，积极向上争取政策支持，吸引省级基金资源投资长沙；通过深化零基预算改革、盘活国有“三资”、党政机关过紧日子等措施，加大“拨改投”力度；指导协调区县（市）、园区加强要素保障，推动基金与产业高效联动、财政资金与社会资本共建共赢。

“一站式”服务健全市场化、专业化的运行机制。一是优化基金生态。尊重市场规律和行业运作规则，建立差异化的整体性考核评价体系，强化考评结果运用，设立容错容亏机制和让利激励机制，提升政府投资基金的政策包容性和投资吸引力，合力打造共建、共享、共赢的基金发展生态。二是夯实投资储备。建立优质子基金管理机构储备库，积极吸纳有实力、信用好、有意愿投资长沙的基金管理人加入，利用子基金管理人资源和资本优势，引入更多长期资金和优质项目，持续充实项目储备库，增强发展动能。三是培优人才队伍。一体推进项目评审专家库组建和专业干部队伍培养，打造一支懂市场、通政策、精运作、擅谈判的专业化投资团队，为基金投资的研判、决策提供更强智力支撑，做到投前精准孵化，投中精细管理，投后精心服务，为实现产业发展与基金发展“两翼齐飞”提供强大动力。

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