每日参阅信息丨贵州资本市场发展参阅信息（2025年第109期 总第485期）

一、深化资本市场互联互通，打通粤港澳大湾区企业“H+A”上市通道。据《证券日报》报道，6月10日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于深入推进深圳综合改革试点 深化改革创新扩大开放的意见》提出，允许在香港联合交易所上市的粤港澳大湾区企业，按照政策规定在深圳证券交易所上市。这标志着我国资本市场互联互通机制从“交易端”向“发行端”深化拓展，其核心逻辑在于打破区域市场分割。该改革有望为红筹架构企业境内融资、中概股回归等制度创新积累“湾区经验”。

《意见》的出台意味着更多粤港澳大湾区优质港股公司有机会实现“H+A”两地上市。业内人士表示，粤港澳大湾区H股企业特点：一是行业呈现多元化，其中以高科技、新经济领域为主；二是知名企业多、头部企业多，但部分企业具备高成长性却还未盈利；三是企业上市动机明确，需要灵活的融资环境且业务国际化需求强。粤港澳大湾区H股企业在深交所上市，能够丰富深市上市公司行业矩阵与企业类型，推动估值体系优化升级。企业回归深交所上市将引入国际资本定价逻辑，为A股市场注入新的估值参照。这有助于提升A股市场估值的合理性与有效性，促进市场定价机制的完善，增强A股市场对境内外投资者的吸引力。

二、政策包容度持续提升，优质并购重组案例不断涌现。据《中国证券报》报道，近期，富乐德发行股份、可转债购买资产并募集配套资金项目，海光信息和中科曙光吸收合并重大资产重组项目，合肥瑞丞设立CVC收购鸿合科技，天亿马拟通过发行股份及支付现金方式购买星云开物等多个具有标杆意义的A股市场并购重组案例不断涌现。

市场人士分析，5月修订发布的《上市公司重大资产重组管理办法》在简化审核程序、创新交易支付工具、鼓励私募基金参与等方面作出优化，催生出一批优质典型并购重组案例，这些重组标的更加优质、产业协同特征更加明显。随着政策包容度持续提升，更多具有标杆意义的优质案例有望不断涌现，持续为实体经济发展注入新活力。

从并购标的看，新兴产业领域企业并购活跃，并购标的含“新”量高。证监会最新数据显示，在并购重组领域，今年以来战略性新兴产业上市公司披露资产重组超140单，是去年同期的2倍。市场人士认为，在政策鼓励下，并购重组活跃度有望进一步提升，符合条件的优质科技企业将获得持续性政策支持，更多典型案例有望持续涌现。

三、国资基金力挺科技创新，长期耐心资本汇聚成势。据《中国证券报》报道，在国家战略引导与市场需求驱动下，中央企业基金密集布局战略性新兴产业与未来产业。近期，中国国新设立央企战略性新兴产业发展专项基金和国新创投基金，总规模600亿元。5月29日，由中国石化发起的氢能产业链创业投资基金正式完成工商注册与中国证券投资基金业协会备案，该基金是我国规模最大的专注于氢能产业链投资的基金。地方国资正以资本为纽带，构建创新升级生态圈。从各地实践来看，一些地区通过设立引导基金、跨区域合作基金、“以投带引”、“园区+创投”等模式，引入资金和平台；一些地区通过组建并购基金推动优质企业整合与产业集聚升级。

在国资基金迅速发展的同时，广东、上海、江苏等地方国资积极探索制度创新。广州开发区(黄埔区)科技创新创业投资母基金直接股权投资实施细则提出，种子直投、天使直投单项目最高允许出现100%亏损，按照直投资金投资整个生命周期进行考核。深圳南山区支持创新创业“六个一”行动方案提出，设立总规模为5亿元的战略直投专项种子基金和天使基金，基金内单个项目最高允许100%亏损。业内人士表示，科技创新活动具有周期长、不确定性高的特点，更加需要优化国资基金激励约束机制，使其敢于投早、投小、投长期、投硬科技。随着容亏免责与差异化考核制度落地，国资基金正蜕变为真正的长期资本、耐心资本。

四、多地严控新设基金、整合存量基金。据《证券时报》报道，6月10日，《甘肃省人民政府办公厅关于促进政府投资基金高质量发展的实施意见》发布，其中“各级财政部门负责统一管理本级政府投资基金，严控新设基金，推动优化整合已设基金”的提法引发关注。上述《实施意见》提出，“各级财政部门负责统一管理本级政府投资基金，严控新设基金，推动优化整合已设基金，明确直接管理或委托管理的职责划分，强化统一运作管理。”该举措与国办一号文的相关指引基本一致。但值得注意的是，今年1月发布的国办一号文对新基金设立的管理范围仅限于区县级政府，提出“严格控制区县政府设立政府投资基金，财力、资源足以设立的，审批权提级到市级政府审批”。而此次甘肃发布的《实施意见》在此指引基础上扩大至“省内各级财政部门”，这意味着，严控新设基金的覆盖面或将扩大至市级层面。

国办一号文印发后，包括广东、河南平顶山、黑龙江、成都、山西等多地已相继出台相关政策文件。其中，严控新基金设立、存量基金管理、调整出资比例和返投政策等成为各地促进政府投资基金高质量发展的重要举措。政府投资基金正加速走向规范和高质量发展，并呈现出新的发展趋势。一方面，基金设立更加审慎，质量优先于数量。地方政府不再盲目追求基金规模和数量，而是更加注重基金的实际效果和对本地产业的带动作用。另一方面，市场化程度不断提高。出资比例的调整和返投政策的优化，有助于吸引更多社会资本参与，提升基金的运作效率和投资收益。

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