每日参阅信息丨贵州资本市场发展参阅信息（2026年第141期 总第765期）

一、从“存量盘活”到“价值重塑”，探寻商业零售REITs运营的“增值密码”。据《中国证券报》报道，随着我国公募REITs市场迈入高质量发展新阶段，商业地产的发展逻辑正经历深刻变革，行业正从传统的“增量开发”向“存量精耕”全面转型。从单纯的“收租逻辑”向“运营赋能”转变，这一细分赛道的每一次调改与焕新，都是对资产增值潜力的深度挖掘。

存量精耕：运营赋能解锁资产“增值密码”。商业不动产的价值不再单纯依托土地增值，而是由长期稳定的租金现金流和专业化运营管理能力决定，优质REITs底层资产正通过持续的业态优化与场景改造，实现资产价值的潜力重塑。一方面，首店经济与品牌升级成为拉动业绩增长的核心动力。另一方面，“线下沉浸式体验+线上私域会员深耕”的全域运营模式正成为优质项目的标配。业绩印证：精细化运营带来稳健现金流。沪市商业零售REITs板块经营保持稳健，部分细分领域亮点频现。以奥特莱斯项目为例，其凭借“重奢平替”及“高性价比”的独特折扣零售定位，在经济周期中表现出极强的消费韧性。如国泰海通砂之船商业REIT通过延长夜间消费时段，打造“夜奥莱”特色消费场景，并配套夜间市集与露天演出，有效填补了西安奥莱夜间消费空白，分流晚间主城商圈客流。此外，社区商业作为依托住宅小区、服务周边常住居民的民生型商业，整体经营稳定性强、抗周期能力突出。价值重塑：长期配置窗口已然显现。在低利率环境与长期配置资产稀缺的背景下，兼具稳定现金流与高比例分红特性的公募REITs，配置价值逐渐凸显。

二、从大额注销式回购看上市公司股东回报体系变革。据《证券日报》报道，近日，宁德时代抛出一份200亿元至400亿元的注销式回购方案，刷新A股单次回购规模纪录，这一行为的意义不仅在于短期“护盘”，更折射出上市公司股东回报体系的变革，也是A股“重回报”生态加速形成的生动注脚。

其一，注销式回购常态化，成为上市公司市值管理的核心抓手。注销式回购直接减少上市公司总股本，在盈利规模不变的情况下，每股收益与每股净资产将随之增厚，存量股东所持股权内在价值随之提升。这种“隐性分红”无需缴纳红利税，对股东信心的提振作用更为直接有效。目前，注销式回购正被逐步纳入A股上市公司市值管理的核心“工具箱”，市场认可度和使用频率提升。

其二，股东回报“组合拳”联动，推动企业价值与股东利益协同增长。“分红+注销式回购”的回报“组合拳”，既满足了投资者短期现金流需求，又通过资本结构优化提升每股含金量，构建“业绩增长—现金落袋—股权增厚”的价值闭环。新“国九条”落地以来，A股“重回报、稳预期”的生态加速形成，推动市场投资逻辑从“炒预期、炒概念”回归“看业绩、看回报”，有助于在短期内稳定市场，为长期价值投资夯实了制度与文化基础。

其三，示范效应叠加政策支持，推动A股加速向“重回报”转变。“分红+注销式回购”的股东回报“组合拳”，其“标杆效应”有望引导更多现金流充裕、盈利稳定的上市公司跟进，进而持续抬升A股整体股东回报水平，优化市场投资生态。同时，中国人民银行创设的股票回购增持再贷款工具不断优化，为具备回购意愿和实力的公司提供资金支撑，进一步激发A股回购活力。

当“龙头示范引领、中坚企业跟进、政策制度护航”的回报生态形成，“分红+注销式回购”的双轮驱动模式，有望成为优质上市公司的主流价值管理方式，加速推动A股向“重回报”转变，持续吸引长期资金入市，助力投融资平衡发展。

三、合肥：投资长鑫科技，“赚”的不只是资本收益。据《上海证券报》报道，近日，长鑫科技正式登陆科创板，上市首日合肥国资账面浮盈超过1万亿元，A股“合肥板块”总市值突破4.8万亿元，位居城市板块市值规模第四。更为重要的是，龙头产业集群催生了技术、人才、创新、资本的正向循环，聚变能源、量子科技、深空探测……更多“长鑫式”的产业种子或已埋下。

长远价值是为合肥留下的科创人才队伍。在长鑫科技近2万名员工中，研发人员有6259人，占比达32.43%，搭建起目前国内唯一涵盖DRAM设计、研发、生产、销售等全链条阶梯式人才团队，国际专家人才占比为17%，本科及以上学历者占比为76%。同时，长鑫科技两期员工持股计划累计覆盖6760人次，377名高级管理人员及核心员工通过战略配售设立的专项资产管理计划，合计获配1.84亿股。以上市当日收盘价测算，配售金额200万元及以上的员工账面身家将迈入千万元级别。

有了资金和人才，自然就有了“生态”。2017年，DRAM一期项目落地远离合肥市区40公里的经开区长岗，同期配套规划“新桥集成电路科技园”，引进芯片研发设计、封装测试、装备材料及第三方服务项目，打造集成电路全产业链体系。10年光阴，围绕长鑫科技主厂区，昔日的一片“荒野”随着配套设施的完善被彻底盘活。周边集聚的还有20余家产业链上下游企业，形成贴身式产业协同。多年来，合肥累计投入逾2000亿元系统性打造集晶圆制造基地、配套产业园等为一体的集成电路产业集群，目前已集聚上下游企业450余家，真正跑出了“龙头带动，配套协同，集群发展”的产业生态。

四、广东：更多金融“活水”已流向重点领域和薄弱环节。据《上海证券报》报道，截至6月末，广东社会融资规模率先突破44万亿元，达到44.2万亿元，同比增长7.2%，增速快于上年同期。广东金融运行呈现“总量充足，结构优化”的特点，金融资源加速流向科技创新、先进制造、绿色发展等重点领域，支持经济高质量发展的质效持续提升。

上半年，广东省社会融资规模增量为1.8万亿元，同比多增1799亿元，其中，上半年，广东非金融企业的债券、股票和地方政府债券等直接融资增加6773亿元，同比多增2210亿元，占广东社会融资规模增量的比重为38.6%，同比提升了9.6个百分点。中国人民银行广东省分行相关负责同志介绍，金融总量的增速高于名义GDP增速，反映金融对经济的支持力度比较充分，融资环境较为宽松，社会融资总规模与广东经济发展现状是基本匹配的。直接融资增长较多，在社会融资中的占比稳步上升。相比起贷款，股票、债券等直接融资方式，在风险承受能力、投资周期等方面，更加契合科创、绿色、高端制造等新兴行业的融资需求。债券市场作为直接融资的重要渠道，对实体经济的支持作用日益凸显。下一步，中国人民银行广东省分行将继续在高质量建设债券市场上下功夫，支持科创、民营、绿色等重点领域债券发行，同时，用好科技创新与民营企业债券风险分担工具，协同地方通过增信等方式，更好支持优质企业发债融资。

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