酒业动静丨白酒行业半年报仅6家正增长 深度调整中寻新机

白酒行业的深度调整仍在持续，21家上市公司中仅有6家维持营收与利润正增长，行业正经历一场从产品到渠道的全面重构。

截至8月29日晚间，酒类上市公司2025年半年报全部出炉。从披露数据来看，白酒行业2025年上半年整体仍呈现深度调整态势。

数据来源：上市公司半年报；制图：《酒业动静》

行业整体承压 龙头韧性凸显 

从数据来看，TOP5白酒企业（贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖、洋河股份）上半年业绩分化明显。贵州茅台净利润454.03亿元，超过另外四家净利润的总和。“茅五汾”营收和净利润均创历史新高，占据21家上市白酒企业总营收的大半。

从香型来看，酱香、浓香、清香三大主流香型分别展现出“龙头领跑”“龙头稳健”和“龙头引领”的阶段性特征。

酱香型白酒进入调整阶段，头部企业强者恒强。贵州茅台上半年营收910.94亿元，同比增长9.16%，净利润454.03亿元，同比增长8.89%，持续领跑行业，体现出深厚的品牌护城河。与之形成反差的是，部分酱酒企业如珍酒李渡营收同比下降39.54%，净利润下滑23.48%，行业马太效应加剧，资源进一步向头部集中。

浓香型白酒仍占据最大市场份额，但内部分化显著。五粮液营收527.71亿元，同比增长4.19%，净利润194.92亿元，增长2.28%，表现出龙头韧性。然而区域酒企普遍承压：洋河股份营收下滑35.32%，今世缘净利润下降9.46%，口子窖营收降20.07%、净利润降24.63%，反映出非头部浓香企业面临需求疲软和竞争加剧的双重挑战。

清香型白酒成为行业亮点，增长态势突出。山西汾酒营收239.64亿元，同比增长5.35%，净利润66.48亿元，增长6.15%，稳居行业第三，增速领先。其他清香企业如老白干酒、金徽酒也实现小幅增长。受益于年轻消费者对低度、清爽口感的偏好，清香型白酒持续拓展消费场景，正逐渐成为行业增长新引擎。

库存压力攀升 消费结构裂变

库存高企与价格倒挂成为上半年行业承压的明显表现。

《2025中国白酒市场中期研究报告》显示，58.1%的经销商、终端零售商的库存增加；超半数表示实际销售价格倒挂加剧，不少面临现金流压力。目前行业平均存货周转天数达900天，同比增加10%；60%的企业面临价格倒挂，800-1500元价格带倒挂最严重，中低端价格带（100-300元）成为动销主力。

上半年酒企库存压力持续攀升。贵州茅台、洋河股份和五粮液存货规模均超过百亿元，分别为549.72亿元、190.75亿元、177.46亿元，去库存仍是行业当前重要任务。

与此同时，白酒行业消费结构加速裂变，消费理性化趋势加深。有业内人士表示，白酒行业正从以“商品为中心”转向以“消费者为中心”的“商品+服务”时代。

在这一背景下，各大白酒公司持续推进产品创新和营销方式转变。五粮液将抓住年轻消费群体作为未来发展的核心战略加快推出29度五粮液、风火轮精酿等新产品。认为把握年轻群体即把握市场未来。

泸州老窖也以产品创新作为突破口，顺应低度化、健康化、利口化、多元化等需求，38度国窖1573已成百亿级单品。区域酒企也在积极行动。古井贡酒推出轻度古20，主打Z世代，切入微醺、独饮等新场景；酒鬼酒计划下半年开拓新渠道，通过与知名商超胖东来合作、开发新品强化增量。

有咨询机构指出，当前白酒需求景气度或已触底，继续下探空间有限。宽松政策为消费回暖提供基础，宴席等大众刚需场景在低基数下有望率先恢复。中长期来看，政策刺激有望推动高端白酒需求企稳。

行业调整仍在继续，但危机往往孕育新机。从产品、渠道到营销的全方位转型正在加速。能否及时把握消费趋势、实现战略重构，将决定企业能否在洗牌中突围，迎来新一轮增长。

实习记者：徐方方